[機構看盤]金瑞期貨：倫銅庫存暴跌另有原因，交倉行為或在未來繼續重演

銅早評 倫銅庫存暴跌另有原因，交倉行為或在未來繼續重演
昨日公布的中美CPI數據，雙雙不及預期。中國4月CPI同比上漲
1.8%，重回1字頭時代。統計局將漲幅回落解讀為，豬肉價格同比下
降16.1%，影響CPI下降約0.43個百分點�？傮w來看，2018年全年CPI同
比有望維持在中樞2%附近，并不存在通脹壓力導致央行貨幣政策收緊
的可能性。美國方面，繼令人失望的PPI數據之后，4月CPI數據繼續不
及預期。數據公布后，10年期美債收益率回落，美元兌日元快速走
低。近期中國各地頻繁爆發債務違約事件，使得投資者對信用風險的
擔憂日益加劇。剛兌打破，金融監管趨嚴，令債市的信貸利差在本周
接近兩年高位，后續信用風險仍然不可小覷。
昨日LME公布的數據顯示倫銅庫存大減7950噸，至3月27日以來
LME庫存累積下降近10萬噸。庫存大幅下降，這是否代表是境外消費
旺盛呢？歐美PMI指數均在2月份觸及頂點，隨后拐頭向下，境外各項
宏觀數據表明歐美消費并未超預期的好。觀察倫銅歷史庫存數據可以
發現，2016年下半年以來庫存頻繁出現暴漲暴跌現象，交倉行為所導
致的庫存異常變化多達7次。隨著市場逐漸熟悉大玩家的交倉行為，
后幾次庫存異常變化所帶來的銅價變化也不再持久。本次庫存大幅下
降或將重演歷史進程，未來某個時間點，尤其是宏觀數據不好時，庫
存可能再次暴漲，需要重點關注。
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