[機構看盤]金瑞期貨：下半年基建投資難以期待，銅價表現震蕩偏弱

今年1-4月份基建投資繼續拖累固定資產投資增長，不免令人擔憂
下半年這一現狀是否會繼續延續�；�建資金來源以自籌資金為主，其
中政府性基金、城投債和PPP是主要項目。城投債由于剛性兌付被打
破，以及部分省份評級下調，在目前的評級調整的高峰期部分城投公
司發債困難，因而凈融資額可能持續萎縮。PPP項目凈增量與17年相
比變化不大，中央和地方政府性基金用于基建的支出大幅增加，因而
政府性基金有望成為對資金來源支撐力度最大的分項。按照市場的預
估，目前對基建投資的增速普遍預計在12%上下，因此2018年增速或
將低于去年的14.93%。
由于印度韋丹塔Tuticorinli冶煉廠關停事件，國內銅精礦供應出現
邊際改善。但需要注意的是，如果Tuticorinli復產，國內將再次重現精
礦供應緊張問題。而且由于下半年新建投產更多，市場普遍不看好
2019年的TC。我們預計今年全球銅礦供應增量在60萬噸附近，大概率
無法滿足國內冶煉廠需要。但今年是礦緊錠不緊的一年，在需求走弱
背景下，預計對銅價支撐有限。另外印度銅需求增長率7-8%，讓部分
人士看好對銅價的帶動作用，但我們對此持不同看法。一帶一路64國
包含印度，精銅消費總量只有400萬噸左右，與10年前的中國消費量
相當。但當年中國精銅消費增長率高達兩位數，而一帶一路64國消費
增速只有3-4%，因此還無法重演當年的“中國作用”。
我們認為今年中國經濟全年表現不會太差，但也不可過度樂觀。
近期國內現貨市場表現一般，滬銅庫存去庫力度不足�？傮w看基本面
供需矛盾仍然不突出，預計本周銅價表現或將偏弱，繼續測試上方
52000壓力。
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