[機構看盤]金瑞期貨：金屬早盤觀點0417

銅
當前矛盾：宏觀拐點向微觀傳導的節奏
本周中國進出口和信貸數據遠超預期，被市場視為大利好,但國內夜盤，銅價開盤
即是日內最高價，并伴隨一定數量的減倉，說明多頭在兌現利潤，搶跑現象明顯。
市場看重的并不是眼下的消費不佳，而是在交易更高維度的中國經濟企穩。當下銅
礦干擾率上升，年內銅礦負增長基本是行業共識，市場希望看到的社融、PMI和M1
拐點也已經出現，銅價上漲就此進入第二階段，宏觀拐點向微觀傳導，需求好則銅
價繼續上揚，仍然維持50000以下不看空。
操作建議：低位試多,國內5-7正套
風險點：二季度消費不佳；全球宏觀數據大幅下滑

鋁：
當前市場矛盾：消費旺季需求是否大幅提升
我們的觀點：氧化鋁價格終于止住持續下跌態勢，但供給過剩的局面未從源頭改善，
同時預焙陽極、氟化鋁等原料價格有所下跌，成本端下行壓力仍在，短期難以形成
支撐。供給端當前運行產能保持低位，復產及新投產速度較慢，供應缺口尚在。上
周海關總署公布3月我國未鍛造鋁及鋁材出口量54.6萬噸，預計同比具有20%左右的
凈出口增速，但是我們認為在現貨和三月除匯比仍在高位的情況下，依據增速判斷
出口窗口再次開啟并不合邏輯，高增速的出口量更可能是訂單發貨滯后的結果。在
內需方面，庫存雖維持下降態勢，但去庫幅度有所收窄，綜合來看需求并沒有被證
實已經超預期開啟。因此關注重點仍在需求增速是否具有大幅提升的趨勢，預計短
期鋁價仍以震蕩為主。
操作建議：短期觀望
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