[機構看盤]五礦經易期貨:有色金屬早報1020

銅：中國三季度經濟增長數據略低于預期，隔夜美股高開低走，美元指數下跌，離岸人民幣升至
6.8附近，昨日倫銅收漲0.59%至6768美元/噸，滬銅主力收至51320元/噸。產業方面，昨日LME庫
存減少950至183900噸，注銷倉單占比略降至36%，Cash3m貼水20.8美元/噸。國內方面，上海地
區現貨升水下調至185元/噸，市場挺價情緒回落。昨日現貨銅進口小幅虧損50元/噸，3月期虧損
300元/噸。廢銅方面，昨日國內精廢價差縮至1395元/噸，生態環境部發布再生黃銅原料和再生
銅原料海關編碼，并將于11月1日開始實施，廢銅進口供應有望迎來增長。消息面，Lunding礦業
旗下智利Candelaria銅礦由于薪資談判破裂，將開始罷工，該礦2019年產量為11萬噸。價格層
面，海外銅礦供應存在一定干擾，雖然疫情形勢仍嚴峻，但美元走弱支撐銅價，近期關注美國財
政刺激計劃進展，銅價可能震蕩偏弱走勢。今日滬銅主力運行區間參考：50500-52000元/噸。
鋁：倫鋁盤中創至新高1845.5美元/噸，LME庫存下降25噸。國內方面，現貨升水200元，高Back
結構繼續維持。9月工業增加值以及Q3GDP數據超出預期，宏觀層面仍將維持恢復勢頭，周一國內
社會庫存較上周四下降1.6萬噸，但考慮的10月份往后國內年化產量將達到3900萬噸以上，需謹
慎后期可能的價格回調，本月在近月合約支撐下，偏多看待。
鋅：LME鋅庫存增加500噸，至220275噸，注銷倉單增加250噸，至8350噸，注銷倉單占庫存比至
3.8%，cash/3m貼水維持17美元/噸。我的有色報周一國內社會庫存較前一周下降0.7萬噸，現貨
升貼水較上周五變化不大，下游維持按需采購，貿易商積極出貨為主。加工費繼續下調反應精礦
供應偏緊格局依然延續，不過從我們近期調研情況看，四季度冶煉企業陷入原料短缺從而大幅影
響產量的可能性較小，精煉鋅供應壓力或將逐漸在庫存上得到反映。周內維持震蕩觀點，運行區
間18500-19500元/噸。
鉛：上周鉛庫存外降內升，反應國內鉛基本面依舊疲弱，主因表現為淡季下需求相對乏力，下游
畏跌僅維持按需采購，而供應端由于再生鉛產能擴大，供應壓力較為凸顯。鉛支撐來自再生鉛冶
煉利潤為負，同時臨近11月需求旺季，其它方面暫無明顯變量。預計滬鉛14000元/噸附近止跌，
操作上建議觀望。
鎳：周一，LME庫存減少48噸，cash/3M維持貼水。價格方面，LME鎳下跌0.22%，滬鎳主力合約跌
0.02%，報收119430元/噸，夜盤下跌0.24%。國內基本面方面，現貨價格成交區間119900～
122600元/噸，俄鎳對12合約貼水300元/噸，金川鎳平均升水1900元/噸。進出口方面，根據模型
測算，純鎳進口仍維持虧損。鎳鐵方面，菲律賓紅土鎳礦進口量價齊升，印尼鎳鐵持續投產產量
穩步增加。但短期國內鎳鐵產量回升有限，冶煉成本較高和Q4減產預期下，鎳鐵采購價格保持堅
挺。綜合來看，目前原生鎳供應仍偏緊，預計印尼鎳鐵進口增加后價格恐承壓回落。不銹鋼需求
方面，上周無錫佛山社會庫存環比減少，現貨價格持穩。鋼廠期盤價持平，期貨主力合約價格沖
高回落，基差仍維持升水狀態。鋼廠旺季需求下高產量維持，原生鎳價格基本面仍有支撐。但原
料價格上漲，冶煉成本持續走高，鋼廠減產壓力逐漸增加。短期關注旺季不銹鋼供應增加，需求
消費狀況和鋼廠冶煉成本走高之間博弈。本周預計滬鎳主力合約震蕩為主，運行區間在110000～
123000元/噸。
錫：10月20日，日前LME倫錫庫存增加25噸，現為5505噸。倫錫3M電子盤報收18570美元/噸，漲
幅1.28%。國內，上期所期貨庫存增加20噸，現為3620噸�，F貨市場，長江有色錫1#的昨日平均
價為146250元/噸。滬錫主力合約前日報收147100元/噸，較日前漲幅0.74%。主力貼水850元/噸
。上游云南40%錫精礦報收134250元/噸，當下加工費為12000元/噸。目前現貨相對堅挺，下游逢
低補貨，冶煉輕微虧損，目前進出口相對定價比較合理。操作上建議觀望為主。短期并無明顯供
需矛盾，區間預計在146000-148000之間，近期應為震蕩走勢。
(全球金屬網 OMETAL.COM)

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