[機構看盤]五礦經易期貨:有色金屬早報1023

銅：美國推遲就經濟刺激計劃達成協議，美元反彈，離岸人民幣回落，銅價高位回調，昨日倫銅
收跌1.24%至6909美元/噸，滬銅主力收至52200元/噸。產業方面，昨日LME庫存減少1025至
180625噸，注銷倉單占比略降至35.1%，Cash3m貼水擴至15.5美元/噸。國內方面，上海地區現貨
升水下調至75元/噸，下游多處于觀望之態，成交僵持。昨日現貨銅進口虧損擴至560元/噸，3月
期虧損680元/噸。廢銅方面，昨日國內精廢價差縮至1400元/噸，廢銅交投活躍，報價堅挺。消
息面，英美資源（Anglo American）三季度權益銅產量同比增4%，并維持全年產出目標不變。價
格層面，海外銅礦供應存在一定干擾，雖然疫情形勢仍嚴峻，但美元走弱支撐銅價，繼續關注美
國財政刺激計劃進展和美國大選。當前銅價已部分反應財政刺激計劃通過的樂觀預期，隨著該計
劃通過時間點后移，短期銅價向上難度加大。今日滬銅主力運行區間參考：51000-52600元/噸。

鋁：美元指數反彈，有色金屬回落，倫鋁回落至1848美元/噸，LME庫存下降3175噸。國內方面，
現貨升水210元，高Back結構繼續維持。周四社會庫存繼續維持去庫，導致結構仍維持強勢，但
絕對價格并未走高，市場對于未來的供應增長仍有擔憂，考慮到10月份往后國內年化產量將達到
3900萬噸以上，需謹慎后期可能的價格回調，本月在近月合約支撐下，偏多看待。

鋅：LME鋅庫存減少200噸，至219575噸，注銷倉單增加1650噸，至9450噸。我的有色網報周四國
內庫存13.0萬噸，較周一小增0.12萬噸，現貨市場貿易商積極出貨，下游按需采購為主，現貨升
水小幅下調，其中上�，F貨升水調降至120元/噸。美指反彈倫鋅刷新高后漲勢暫緩，滬鋅主力暫
未攻破20000點關鍵壓力位，本周國內未延續去庫使得基本面對于鋅價和back結構的支撐有所弱
化。海外原料端，Buenaventura三季度鋅精礦產量2.44萬噸，同比增長48%，環比大增328%，增
量主要來自秘魯El Brocal礦山。日內關注主力20000元/噸關鍵壓力，如不能攻破維持震蕩思路
對待，如破位則鋅價或轉強，套利多12空2月。

鉛：LME鉛庫存維持128850噸不變。上期所倉單續減250噸，至18353噸。再生鉛冶煉利潤為負托
底鉛價，然未出離淡季導致鉛價反彈同樣乏力。Buenaventura三季度鉛精礦產量1.04萬噸，同比
持平，環比增長154%，增量主要來自秘魯。周內運行區間維持14000-15000元/噸。

錫：10月23日，日前LME倫錫庫存減少245噸，現為4985噸。倫錫3M電子盤報收18635美元/噸，跌
幅0.59%。國內，上期所期貨庫存現為3583噸�，F貨市場，長江有色錫1#的昨日平均價為147000
元/噸。滬錫主力合約前日報收146040元/噸，較日前跌幅0.77%。主力貼水960元/噸。上游云南
40%錫精礦報收135000元/噸，當下加工費為12000元/噸。目前現貨相對堅挺，下游逢低補貨，冶
煉輕微虧損，目前進出口相對定價比較合理。操作上建議觀望為主。短期并無明顯供需矛盾，區
間預計在146000-148000之間，近期應為震蕩走勢。

鎳：周四，LME庫存減少6噸，cash/3M維持貼水。價格方面，LME鎳下跌0.72%，滬鎳主力合約下
跌1.54%，報收119860元/噸，夜盤持平。國內基本面方面，現貨價格成交區間119200～121800元
/噸，俄鎳對12合約貼水250元/噸，金川鎳平均升水1900元/噸。進出口方面，根據模型測算，純
鎳進口仍維持虧損。鎳鐵方面，菲律賓雨季前紅土鎳礦進口量價齊升，印尼鎳鐵持續投產產量穩
步增加。但短期國內鎳鐵產量回升有限，冶煉成本較高和Q4減產預期下，鎳鐵采購價格保持堅挺
。綜合來看，目前原生鎳供應仍偏緊，預計印尼鎳鐵進口增加后價格恐承壓回落。不銹鋼需求方
面，本周無錫佛山社會庫存環比持平去庫放緩，現貨價格持穩，期貨主力合約價格回落，基差仍
維持升水。鋼廠旺季需求下高產量維持，原生鎳基本面仍有支撐。但原料價格上漲，冶煉成本持
續走高，鋼廠減產壓力逐漸增加。短期關注旺季不銹鋼供應增加，需求消費狀況和鋼廠冶煉成本
走高之間博弈。本周預計滬鎳主力合約震蕩為主，運行區間在110000～123000元/噸。
(全球金屬網 OMETAL.COM)

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