[機構看盤]五礦經易期貨:有色金屬早報1026

銅：上周銅價沖高，倫銅一度突破7000美元關口，當周收漲2.2%至6876美元/噸，滬銅主力漲至
51890元/噸，其原因在于美國新一輪財政刺激計劃通過概率提升、美元走弱，且智利銅礦生產干
擾率上升。產業方面，上周三大交易所庫存減少0.7至40.7萬噸；國內社會庫存續降；中國保稅
區庫存增2.8萬噸，當周到港和入庫量仍多于清關量，進口窗口維持關閉，現貨進口虧損擴至350
元/噸�，F貨方面，LME市場Cash/3M貼水15.3美元/噸，國內上海地區現貨升水下調至70元/噸，
盤面走高后對下游需求有所抑制，報價有所松動。廢銅方面，上周國內精廢價差縮至1400元/
噸，廢銅供需略有回暖。下游方面，中電聯公布的數據顯示，9月國內電網投資額延續下滑，電
源投資額增速提升，兩者總投資額增長加速，單月同比增24.8%，相關用銅需求仍有支撐。價格
層面，海外單日新增確診病例再創新高，國內個別地區出現確診病例，疫情影響下市場情緒預計
更加謹慎，經濟恢復節奏也將受到影響，短期銅價面臨一定的回調壓力。本周滬銅主力運行區間
參考：49500-52500元/噸。

鋁：倫鋁回落至1842.5美元/噸，LME庫存下降2875噸。國內方面，現貨升水210元，高Back結構
繼續維持。雖然有色金屬中，僅滬鋁維持漲勢，但絕對價格并未大幅走高，仍處于前期震蕩平臺
。市場對于未來的供應增長仍有擔憂，考慮到10月份往后國內年化產量將達到3900萬噸以上，需
謹慎后期可能的價格回調，本月在近月合約支撐下，偏多看待。

鋅：上周美指低位運行，倫鋅刷新高，滬鋅表現相對克制，未破20000元關鍵壓力位。庫存方
面，上周LME鋅庫存減少400噸，至219375噸，注銷倉單增加1900噸，至10000噸。我的有色網報
周四國內庫存13.0萬噸，較周一小增0.12萬噸，現貨市場貿易商積極出貨，下游按需采購為主，
現貨升水小幅下調，其中上�，F貨升水調降至90元/噸。海外原料端，South32三季度鋅精礦產量
1.24萬噸，同比減少33%，環比減少27%，產量下滑主因礦區地表維護，其2021財年6萬噸生產計
劃維持不變�；�本面礦端支撐鋅價，鋅錠供應壓力增加抑制內盤鋅價，繼續關注20000壓力位。
套利多12空2月持有。

鉛：上周LME鉛庫存減少1450噸，至128525噸不變。滬鉛基本面變化不大，需求端尚未迎來改
善，下游按需拿貨，長單交投為主，鉛價低位震蕩，跟漲驅動力不強。海外礦端，South32旗下
全球大型銀鉛礦Cannington三季度鉛精礦產量2.64萬噸，同比持平，環比減少12%，21財年生產
指引維持11.4萬噸。預計滬鉛周內震蕩為主，區間14000-15000元/噸。

錫：10月26日，日前LME倫錫庫存減少30噸，現為4955噸。倫錫3M電子盤報收18410美元/噸，跌
幅1.21%。國內，上期所期貨庫存增加158噸，現為3741噸�，F貨市場，長江有色錫1#的昨日平均
價為146000元/噸。滬錫主力合約前日報收144430元/噸，較日前跌幅1.12%。主力貼水1570元/噸
。上游云南40%錫精礦報收134000元/噸，當下加工費為12000元/噸。當前國際形勢較為復雜，英
國同意與歐盟重啟脫歐貿易談判，美國大選在即，同時海外疫情新增人數上漲有所回升，市場不
確定性增加，對于錫有一定程度的利空，基本面上，煉廠仍處于輕微虧損，內外盤價差比較合理
。短期并無明顯供需矛盾，但存在小幅的走弱空間，中長期操作建議，仍是逢低買入，建議建倉
點位為142000-144000附近，短期運行區間預計在144000-147000之間，近期應為弱勢震蕩。

鎳：截至周五，LME周庫存增加240噸，cash/3M維持貼水。價格方面，LME鎳周下跌0.54%，滬鎳
主力合約周上漲0.33%，報收119840元/噸，周五夜盤跌1.13%。國內基本面方面，現貨價格成交
區間119300～121800元/噸，俄鎳對12合約貼水250元/噸，金川鎳平均升水1950元/噸。庫存方
面，上期所庫存增加395噸，我的有色網保稅區庫存環比持平。進出口方面，根據模型測算，純
鎳進口仍維持虧損。鎳鐵方面，菲律賓雨季前紅土鎳礦進口量價齊升，印尼鎳鐵持續投產產量穩
步增加。但短期國內鎳鐵產量回升有限，冶煉成本較高和Q4減產預期下，鎳鐵采購價格保持堅挺
。綜合來看，目前原生鎳供應仍偏緊，預計印尼鎳鐵進口增加后價格恐承壓回落。不銹鋼需求方
面，上周無錫佛山社會庫存環比持平去庫放緩，現貨價格周環比持平，期貨主力合約價格窄幅波
動，基差仍維持升水。鋼廠旺季需求下高產量維持，原生鎳基本面仍有支撐。但原料價格上漲，
冶煉成本持續走高，鋼廠減產壓力逐漸增加。短期關注旺季不銹鋼供應增加，需求消費狀況和鋼
廠冶煉成本走高之間博弈。本周預計滬鎳主力合約震蕩為主，運行區間在110000～123000元/噸
。
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