[機構看盤]五礦經易期貨:有色金屬早報1027

銅：全球新冠疫情擔憂仍重，美元反彈，原油和有色金屬下跌，昨日倫銅收跌1.5%至6773美元/
噸，滬銅主力收至51520元/噸。產業方面，昨日LME庫存減少1575至178725噸，注銷倉單占比降
至33.7%，Cash3m貼水20.3美元/噸。國內方面，上海地區現貨升水75元/噸，下游采購需求無明
顯改善，成交清淡。昨日現貨銅進口虧損310元/噸，3月期虧損430元/噸。廢銅方面，昨日國內
精廢價差縮至1170元/噸。消息面，五礦資源（MMG）三季度銅產量10.2萬噸，環比增長33%，其
中Las Bambas銅礦產量8.4萬噸，環比增長44%，同比減少13%，該礦本年度生產指引中值為31萬
噸，較2019年實際產量減少約7.3萬噸。價格層面，海外單日新增確診病例再創新高，國內個別
地區出現確診病例，疫情影響下市場情緒預計更加謹慎，經濟恢復節奏也將受到影響，短期銅價
面臨一定的回調壓力。今日滬銅主力運行區間參考：51000-52000元/噸。

鋁：海外疫情仍在擴散，倫鋁回落至1823.5美元/噸，LME庫存下降5175噸。國內方面，現貨升水
160元，周一社會庫存小幅累積0.5萬噸，國內9月進口鋁錠17.15萬噸，環比下滑31%。高Back結
構繼續維持，但絕對價格并未大幅走高，仍處于前期震蕩平臺。進口減少，但市場對于未來的供
應增長仍有擔憂，考慮到10月份往后國內年化產量將達到3900-4000萬噸以上，需謹慎后期可能
的價格回調，本月在近月合約支撐下，偏多看待。

鋅：LME鋅庫存增加1600噸，至220975噸，注銷倉單減少75噸，至9925噸。鋅價回調下游補庫增
加，國內現貨市場成交改善，現貨升水小幅上調，上�，F貨升水至120元/噸。進口方面，9月國
內進口精煉鋅4.45萬噸，同比增加42.5%，環比減少4.5%，出口量0.12萬噸，凈進口量僅4.33萬
噸，修正平衡表，9月國內鋅表觀消費增速下調至17.4%，Q3消費增速下調至8.1%，雖然下調但依
然十分強勁。盤面看滬鋅暫未突破頸線，日內維持震蕩思路對待，區間19000-20000元/噸，套利
多12空2月持有。

鉛：LME鉛庫存減少350噸，至128175噸。滬鉛基本面變化不大，需求端尚未迎來改善，下游按需
拿貨，長單交投為主，鉛價低位震蕩，跟漲驅動力不強。進口方面，9月國內進口精煉鉛1455
噸，同比下滑65%，環比下滑44.5%。再生鉛利潤為負使得鉛價短期繼續下探的空間有限，日內運
行區間看14000-14500元/噸。

錫：10月27日，日前LME倫錫庫存減少110噸，現為4845噸。倫錫3M電子盤報收18020美元/噸，跌
幅2.12%。國內，上期所期貨庫存增加40噸，現為3781噸�，F貨市場，長江有色錫1#的昨日平均
價為144750元/噸。滬錫主力合約前日報收144520元/噸，較日前跌幅0.02%。主力貼水230元/噸
。上游云南40%錫精礦報收134000元/噸，當下加工費為12000元/噸。當前國際形勢較為復雜，英
國同意與歐盟重啟脫歐貿易談判，美國大選在即，同時海外疫情新增人數上漲有所回升，市場不
確定性增加，對于錫有一定程度的利空，基本面上，煉廠仍處于輕微虧損，內外盤價差比較合理
。短期并無明顯供需矛盾，但存在小幅的走弱空間，中長期操作建議，仍是逢低買入，建議建倉
點位為142000-144000附近，短期運行區間預計在144000-147000之間，近期應為弱勢震蕩。

鎳：周一，LME庫存增加522噸，cash/3M維持貼水。價格方面，LME鎳下跌0.06%，滬鎳主力合約
下跌1.64%，報收117880元/噸，夜盤上漲1.46%。國內基本面方面，現貨價格成交區間119300～
121800元/噸，俄鎳對12合約貼水200元/噸，金川鎳平均升水2200元/噸。進出口方面，根據模型
測算，純鎳進口仍維持虧損。鎳鐵方面，菲律賓雨季前紅土鎳礦進口量價齊升，印尼鎳鐵持續投
產產量穩步增加。但短期國內鎳鐵冶煉成本較高和Q4減產預期下，鎳鐵采購價格保持堅挺。綜合
來看，目前原生鎳供應仍偏緊，后期印尼鎳鐵進口增加后價格恐承壓回落。不銹鋼需求方面，上
周無錫佛山社會庫存環比持平去庫放緩，現貨價格環比下調，期貨主力合約價格下跌，基差升水
擴大。鋼廠旺季需求下高產量維持，原生鎳基本面仍有支撐。但冶煉成本持續走高，旺季接近尾
聲，鋼廠減產壓力逐漸增加。短期關注旺季不銹鋼供應增加，需求消費狀況和鋼廠冶煉成本走高
之間博弈。本周預計滬鎳主力合約震蕩為主，運行區間在110000～123000元/噸。
(全球金屬網 OMETAL.COM)

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