[機構看盤]美爾雅期貨:近期多次位列漲幅榜榜首，錫的反彈持續性如何

盡管在本輪反彈行情中領漲一眾有色，但比起盤面，錫基本面其實并沒有出現特別大的改觀，此輪大幅反彈可能更多的是因為：

1、錫前期跌幅較大，積累了較多反彈空間；

2、宏觀方面多重利好，例如美聯儲暗示放緩加息步伐、國內疫情防控大幅優化等，提振了遠期需求預期；

3、錫礦進口量下滑，錫礦加工費下調。

加工費下調后煉廠利潤有所承壓，但冶煉積極性并未受到很大的打擊， 考慮到礦端邊際有所轉緊， 預計12月國內精煉錫產出環比小幅回落。需求端依舊較為疲軟， 集成電路、PVC、鍍錫板等主要耗錫產品的產量同比延續下降趨勢。

庫存方面， 內外庫存分化， LME去庫， 國內累庫， 由于80月精煉錫進口窗口為打開狀態， 海外錫庫存向國內轉移， 但全球總的庫存量(包括國內社會庫存、LME庫存、SH FE庫存) 從9月開始一直是累庫的， 考慮到后續國內冶煉可能環比小幅下滑，但在需求冷淡之下，庫存亦較難轉為去庫，預計累庫趨勢將延續。

綜合而言，從基本面來看，錫價繼續大幅向上反彈的動力是逐漸衰減的，在宏觀政策面利好逐一兌現后，行情若重回基本面，錫價有一定承壓向下調整的壓力。

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