[機構看盤]申銀萬國期貨：策略日報0425

銅：周末夜盤銅價延續回落。周末公布的三月份國內銅產量同比增長9%，達到105萬噸
。今年全球供應大概率延續穩定，前期受干擾的礦山逐步回復正常。預計今年國內地產
可能企穩，汽車產銷可能下降，但銅需求預計持平，家電表現良好，尤其是空調產量產
量和排產延續增長，電力投資可能是拉動銅需求的主要行業，現在可能公布國內產業鏈
數據，值得關注。短期CU2305合約可能在67500-71500左右區間波動。建議關注美元、
現貨需求狀況、下游開工、庫存等狀況。

鋅：周末夜盤鋅價繼續疲軟，跟隨有色集體走弱。近期國內精礦加工費延續高位，精礦
供應表現寬松，冶煉利潤良好。社會鍍鋅板庫存小幅增加，中止下降勢頭。由近期公布
的國內數據來看，下游基建、家電良好，汽車、房地產疲弱。歐洲天然氣價格回落，但
產量恢復緩慢。短期ZN2305合約可能21000-24000左右區間波動，建議關注歐洲冶煉復
產情況及國內庫存、現貨升貼水等情況。

鋁：鋁價小幅反彈。宏觀方面美聯儲加息不確定性干擾，俄烏沖突延續仍存擾動。產業
上，截止4月24日，國內電解鋁社會庫存約83.8萬噸，去庫2.6萬噸，保持連續去庫節奏。
供應端，國內電解鋁供應小幅增長，云南降雨偏少維持前期減產運行狀態，貴州及四川等
地復產產量相對較小，內蒙古白音華項目保持繼續投產。需求端，國內鋁下游加工龍頭企
業開工率環比繼續上漲至65.3%，下游消費端開工持續回暖，帶動鋁錠庫存連續下降趨勢
。整體上，目前需求回暖，鋁錠逐步去庫，預計AL2305運行區間18500—19900為主。

鎳：鎳價企穩反彈。宏觀方面美聯儲加息不確定性干擾。海外市場菲律賓、印尼鎳鐵征稅
尚未最終落地。產業上，3月全國精煉鎳產量共計1.76萬噸，環比增1.73%，雖然國內產
能延續爬坡，但MHP產電積鎳利潤縮窄驅動有所減弱。海外市場俄鎳現貨出現一定緊缺，
金川及俄鎳升水倒掛，近期進口窗口持續關閉下，國內鎳現貨市場出現一定偏緊，國內純
鎳庫存偏低或帶來一定支撐。不銹鋼領域，鋼廠已開始集中減產，3月不銹鋼產量約267.5
萬噸，環比減5.41%，同時需求出現小幅回升，目前鋼廠利潤已有一定恢復。整體上，鎳
供需結構略改善，預計NI2305運行區間178000—198000為主。

錫：錫價小幅反彈。消息面影響逐步減退，近期緬甸佤邦關停錫礦傳聞，引發市場對錫礦
端的強烈擔憂。據統計，2022年緬甸進口錫礦量約占國內供應總量的1/3左右，2022年緬
甸進口錫礦約為18.73萬噸，占國內進口總量的77%。今年以來錫精礦供給已顯偏緊，緬
甸錫礦供應減少，帶來國內加工費持續走低。目前國內云南和江西兩省冶煉企業開工率為
55.31%，云南某冶煉企業開始停產檢修。需求端，下游傳統消費電子行業表現依然不
佳，企業僅剛需采購，訂單回暖情況需繼續跟蹤。(全球金屬網 OMETAL.COM)

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