黃金投資工具及選擇

    隨著我國黃金市場的開放，特別是在2004年金價連續第四年上漲之后，投資黃金開始日益成為國內廣大投資者和機構關注的焦點，成為即股票、期貨、外匯、國債（企業債券）、基金之后重要的投資領域。特別是2004年下半年以來，各大銀行、大的產金單位相繼推出不同的黃金投資工具，各種有關黃金品種的報道大量出現，黃金市場更加引人注目。與其它所有市場一樣，黃金市場也有很大風險，特別是在市場開放初期，除了價格波動會產生風險外，市場的不成熟、投資品種的不成熟、以及投資者對市場和投資品種特性的不了解都有可能帶來較大的風險。在進行了大量調查之后，筆者就目前國內主要黃金投資工具進行介紹，希望投資者能從中找到比較適合自己的投資方式和品種。

　　一、國際上主要黃金交易市場目前，國際上主要有以下黃金交易市場：英國倫敦金銀市場協會運行的倫敦貴金屬市場、瑞士的蘇黎世貴金屬交易市場、美國的紐約和芝加哥市場、中國的香港金銀貿易場。

　　倫敦市場

　　倫敦市場是世界上最大的黃金交易市場。1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心。1919年倫敦金市正式成立，每天進行上午和下午的兩次黃金定價。由五大金行定出當日的黃金市場價格，該價格一直影響紐約和香港的交易。市場黃金的供應者主要是南非。1982年以前，倫敦黃金市場主要經營黃金現貨交易，1982年4月，倫敦市場也進行期貨交易。

　　蘇黎世黃金市場

　　蘇黎世黃金市場二戰后發展起來的國際黃金市場。由于瑞士特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務體系，為黃金買賣提供了一個既自由又保密的環境，加上瑞士與南非也有優惠協議，獲得了80％的南非金，以及前蘇聯的黃金也聚集于此，使得瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉站，也是世界上最大的私人黃金的存儲中心。蘇黎世黃金市場在國際黃金市場上的地位僅次于倫敦。

　　美國黃金市場

　　紐約和芝加哥黃金市場是20世紀70年代中期發展起來的。目前紐約商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所對黃金現貨市場的金價影響很大。

　　香港黃金市場

　　香港黃金市場已有90多年的歷史。其形成是以香港金銀貿易場的成立為標志。1974年，香港政府撤銷了對黃金進出口的管制，此后香港金市發展極快。由于香港黃金市場在時差上剛好填補了紐約、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場。其優越的地理條件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來港設立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動帶到香港，逐漸形成了一個無形的當地“倫敦金市場”，促使香港成為世界主要的黃金市場之一。

　　上述市場中，倫敦和蘇黎世主要以現貨金交易為主，美國市場則以期貨、期權為主，香港金市也是現貨交易，是英國和美國市場的補充，即有美元記價倫敦金交易也有港幣記價的香港金交易，是亞洲的黃金交易中心。近幾年以來，由于計算機和通信技術的發展，電子化交易在全世界實行，世界上的幾大現貨市場已經共同形成了24小時交易平臺，期貨交易也由于電子盤的實施而使得交易時間大大增加，市場的概念在不斷的弱化。也就是說，目前，國際黃金市場上，已經形成了黃金現貨、期貨、期權交易的三大主要市場和24小時交易，對全球投資來說，可選擇的品種多，交易時間靈活。

　　二、國際黃金交易品種

　　黃金作為投資手段最早出現在十八世紀的歐洲市場，當時的交易品種主要是“現貨金”。隨著參與者的不斷增多和市場交投行為的逐漸成熟，市場對黃金成色、規格，報價形式、重量、品質等開始慢慢統一，由此產生了“標準金“這一交易工具。隨后，黃金帳戶、黃金權證、黃金期貨、黃金幣等品種相繼出現。最后，形成了目前國際市場不同品種交投的格局。

　　標準金(金條、金塊)

　　標準金是按照統一標準而澆鑄成條塊狀黃金的簡稱，也稱為實金、金條。標金是黃金市場上的基礎投資工具。盡管各國標金存在差異，但對標金還是有不少統一的要求：既必須由市場認同的精煉廠澆鑄生產，并標注廠名、重量、成色及編號�！　�標金的規格很多，國際市場上比較常見的有400盎司、100盎司、10 盎司、2盎司、1盎司、1/2盎司和1/4盎司等規格；還有12.5公斤、1公斤、500克、250克、100克、50克、20克、10克、5克、2.5克、 1克等規格。目前在倫敦、美國、蘇黎士等市場上交易的標金都是成色為99。5%黃金。

　　金幣

　　金幣是以國家或中央銀行的名義發行并具有規定的成色和重量，澆鑄成一定形狀并標明其面值的鑄金貨幣，是黃金投資交易的傳統工具，具有悠久的歷史。金幣又可細分為投資金幣和紀念金幣兩大類。

　　投資金幣又稱為純金幣，是由各國政府或中央銀行為滿足黃金投資者的投資需求而發行的具有一定重量、成色和面值，并鑄成一定形狀的鑄金貨幣。純金幣投資與金條投資一樣，都是良好而安全的投資保值方式。投資金幣一般均帶有面值，如我國的普制熊貓金幣。由于目前世界各國的黃金均已退出貨幣流通，因此不帶面值的金幣只能稱其為金章，而只有帶有面值的黃金才具有法定貨幣的職能，才是真正意義上的金幣。盡管投資金幣有面值，但其實際價格只能按照其自身的黃金成色和重量折算成當時的黃金價再加上一定額外價格。

　　目前在國際市場上比較常見的投資金幣有十多種，如南非福格林金幣、加拿大楓葉金幣、墨西哥自由金幣、英國不列顛金幣、美國鷹揚金幣、奧地利克羅鈉金幣、哥倫比亞金比索金幣、澳大利亞袋鼠鴻運金幣、新加坡獅子金幣和中國的熊貓金幣等。交易量較大的是有鷹揚金幣、楓葉金幣等。

　 紀念金幣是各國政府或中央銀行，為某一紀念題材而限量發行的具有一定的重量、成色和面值，并鑄成一定形狀的鑄金貨幣。由于紀念金幣是具有相應紀念意義的鑄金貨幣，因此，其價格構成除了純金幣的各項價格要素以外，主要由稀有程度、鑄造年代、工藝造型和金幣品相等四個要素所決定。

　　紙黃金

　　紙黃金又稱為黃金憑證。紙黃金交易的實質上是一種權證轉換。紙黃金的類型除了常見的黃金儲蓄存單、黃金交收定單外，還包括黃金證券、黃金帳戶等。

　　在黃金市場上采用紙黃金交易，可以節省實金交易必不可少的保管費、儲存費、保險費、鑒定費、運輸費及稅金等費用的支出，降低黃金價格中的額外費用，可以加快黃金的流通，提高黃金市場交易的速度。

　　由于紙黃金是黃金物權的一種憑證，是以實物黃金作為其物質基礎，因此同樣具有保值增值的功能。紙黃金一般是由黃金市場上資金實力雄厚、資信程度良好的金融機構所出具，如銀行出具的不記名黃金儲蓄存單、黃金交易所出具的黃金交收定單或大的黃金商所開出的黃金帳戶單據等。

　　金飾品

　　金飾品主要指含金紀念品、工藝品以及各種首飾。金飾品形狀、成色的個性化，轉讓的難度較大，從投資獲利的角度來看，實際效果很難得到體現。

　　其它品種

　　在國際上，黃金投資的品種很多，除上述品種外，還有黃金企業股票、以及2004年剛剛推出的黃金基金、黃金期貨和期權等品種可供選擇。

　　三、國內黃金市場及投資品種

　　目前，國內的黃金市場主要有：零售百貨市場的黃金柜臺、幾大商業銀行的對外交易柜臺、上海黃金交易所。交易品種主要有金條、金幣、金飾品、紙黃金等。

　　1、上海黃金交易所50g黃金

上海黃金交易所是國內唯一一家黃金交易所，其交易標的是標準金，按成色分有99.99%、99.95%和99.5%三種。目前交易的主要是前兩種。 規格為50克、100克、1千克、3千克和12.5千克的金條、金錠和法定金幣。標的物必須是經交易所認定的可提供標準金錠、金條的企業生產的符合交易所的實物，及倫敦金銀市場協會（LBMA）認定的合格供貨商或精煉廠生產的標準實物。金錠交易的最小單位為1千克。金條交易的最小單位為50克。交易手續費為萬分之六。交割時有一定的交割費用。

　　上海黃金交易所采用會員制，截止2004年11月底，共有會員126家。其中包括16家主要商業銀行、98家綜合性企業以及12家自營企業。國內主要產金企業、大的貿易和消費企業都是上海交易所會員。盡管個人投資者還沒有被允許直接參加黃金交易所的交易，但目前上海黃金交易所正試圖通過金融類和綜合類會員來為個人投資者提供投資通道。

　　在2004年6月底，上海黃金交易所將最小交易量從1公斤縮小到50克，大大降低了黃金投資的門檻，有利于投資者的進入�！　∨c此同時，上海黃金交易正在試圖利用現有平臺為個人投資黃金業務設計記賬黃金（紙黃金）和實物黃金兩條渠道。還在加快二級系統的開發和測試工作外，也在研究證券市場的“銀證通”和期貨市場的“銀期通”方式，可能會馬上推出“銀金通”系統，方便金融類和綜合類會員進行代理業務。

　　上海黃金交易所報價是會員集中竟價產生的，為連續報價，交易所不參與交易，也不公布參考價格。交易時間為正常工作日的上午10：00—11：30，下午13：30-15：30。交易所黃金交易最大的特點是成交量大，價格波動性大，進出方便。但當天無論買進還是買出的黃金都不能再度交易，只有等當天清算之后才能再進行交易。

　　不過，即使目前，交易所還只對會員提供交易通道，只允許法人企業參加交易，但個人投資者也可能通過和具有代理資格的會員簽定現貨買賣合同來變相獲得投資渠道，以方便自己的投資。

　　據有關方面透露，上海黃金交易所已經于2004年11月份和中國工商銀行上海分行合作推出個人實物黃金投資業務，目前，交易品種暫定在成色為99.99%的50G和1公斤兩個品種。此外，金交所還將推廣記賬黃金（"紙黃金"）為主的投資方式，方便不以提取實物黃金為目的、只希望通過賺取買賣之間差價獲取利潤的投資者。

　　2、商業銀行

2002年，中國人民銀行批準工商銀行、農業銀行、中國銀行和建設銀行四大國有銀行開辦８項黃金業務：黃金現貨買賣、黃金交易清算、黃金項目融資、黃金實物交割、同業黃金拆借、向企業租賃黃金、黃金收購和對居民個人開辦黃金投資產品及零售業務。此后不久，招商銀行也獲得黃金經營資格。但直到目前，較為成熟的投資品種和渠道并不多。

1）中國銀行的黃金寶

2003年11月，中國銀行上海分行推出“黃金寶”業務，該業務一經推出即受到廣大投資者的熱捧，此后中國銀行的其他分行也逐步開始辦理此項業務。

“黃金寶”屬紙黃金系列，采用記帳交易方式。類似“外匯寶”，其報價方式和“外匯寶”一樣，報價由中國銀行參照國際現貨金（主要是路透電子交易平臺行情）自主進行，采用連續報價方式，價格變化緊跟國際走勢。

“黃金寶”客戶在與中國銀行做黃金交易買賣時，所有買賣交易的黃金均由銀行在其客戶預先開立的黃金存折內做收付記錄，并在指定的人民幣存款賬戶或外匯存款賬戶中收付款項，銀行所出具的黃金存折作為投資者持有黃金的物權憑證。由于實金交割涉及黃金成色簽定、重量檢測等繁雜技術，還要準備黃金的實物儲備，過程復雜，交易速度慢。因此，在“黃金寶”業務中，銀行一般不直接收取現金，也不做黃金實物的提取交割。

　　中國銀行目前推出的“黃金寶”交易品種是“上海金”，交易單位是克，最小交易額為10克。用人民幣做報價和結算。目前買賣點差為雙邊100個基準點，交易量大的客戶還將享受一定優惠。交易時間是中國銀行的工作時間，在北京地區是周一周五的9：00-16：00時。目前，只有柜臺交易方式，估計在2005年3月份之后會推出電話交易，以后還會推出網上交易。

　　據悉，該行今后還會模仿香港金市，推出“倫敦金”，交易單位為盎司，采用美元報價和結算。該行還計劃將交易時間延長至全天候，讓炒金者能與國際金市同步。

　　除已經成熟的紙黃金外，中國銀行已經成為北京奧運會貴金屬紀念幣的惟一銷售銀行。中國銀行已經和中國金幣總公司簽訂全面合作協議，主要是開展個人實物黃金業務中的代理業務，包括北京奧運會貴金屬紀念幣及其他貴金屬紀念幣的銷售、貴金屬紀念章等衍生產品的開發、黃金交易、黃金租賃、金融服務等多項內容。中國銀行將作為中國金幣總公司在銀行業的惟一代理，在柜臺直銷其于２００５年至２００８年連續發行的奧運金銀紀念幣產品。

　　此外，據有關方面的消息，中國銀行將在2005年推出實金買賣代理業務。

　　2）招商銀行的高賽爾金條

　　2003年12月，招商銀行和成都高賽爾金銀有限公司聯合推出名稱為“高塞爾”的小金條買賣業務，主要服務對象為個人投資者，這也是國內銀行業首次涉水實物金條買賣。

　　高賽爾標準金條現有三種規格：2盎司、5盎司和10盎司，含金量均大于等于99.99％，是目前國內惟一一種由銀行代理銷售的投資型黃金。招行及高賽爾公司可為投資者提供回購服務。

　　高賽爾標準金條報價參照倫敦市場現貨黃金價格和上海黃金交易所99.99%金價格，由高賽爾公司自己的報價系統向外報價。報價方式采用倫敦金定價方式，每日兩次，上午9點鐘一次，中午12點鐘一次。招行各網點及其指定買賣點接到報價后即可對客戶提供買賣服務。與黃金寶和上海黃金交易所不同的是報價不是連續的，在國際金價發生較大變化時，會出現較大的空擋。

　　高賽爾金條交易為實金交易，交易過程中產生手續費、交割費用以及相關稅費，購買之后不取走，還有一定的儲存費用。高賽爾金條一買一賣的雙向成本（加工費、手續費或交割費）是1.5元/克，單向只買不賣的成本是3.5元/克。按照盎司計算，單向買進是每盎司109元，高賽爾收會時再每盎司返回給客戶62元。買賣高賽爾金條的手續也非常簡單，除了買賣時采用無記名填單購買方式，賣出時投資者只需帶上實物與金條成交確認單即可。但一旦成交確認單丟失，對方只能按照黃金原料價格進行回收，客戶將損失返回的每盎司62元。

　　不過，對招行的部分網點，客戶在購買時可以只付10%的保證金，在取得權證并辦理相關手續后，將實金存放在招行處，當提取實物或再度賣出時須支付足額費用。

　　在2005年，招商銀行的"電子黃金"業務也很可能會馬上推出。

　　3）農業銀行招遠標準金

　　2005年1月，農行和山東招遠集團聯合，在全國11家分行推出招遠標準金。

　　該系列品種為：成色99.99%；目前規格為102克，20克，最大200克。定價方式：由招金集團參考上海黃金交易所、國際現貨金價，加上加工費、代理費、包裝費等，最后報出買賣價格。在回購時返回客戶包裝費。定價方式為每天兩次，上午10：00左右，下午1：30左右。

　　此外，在推出實金買賣代理的同時，農也銀行的"黃金存折"業務也在醞釀之中，估計在不久就會推出。

　　4）其它品種特性比較

　　除了交易所、銀行柜臺，其它市場主要指商場柜臺，社會的無形市場等。這些市場主要交易央行發行的金幣、紀念幣、企業發行的金條等。這些市場地點的流動性，成交相對為小，回購能力差。其中較為典型的是國內黃金巨頭中金集團在 2004年6月在鄭州設立的黃金交易中心，該中心能開展金條銷售與回購業務。2004年7月該集團與大連黃金珠寶市場聯合設立了大連黃金交易中心，推出了四個交易品種，可以進行實物黃金交易、現貨延期交收交易（首付15％保證金）、“中金”牌金條的銷售與回購（手續費5％）、黃金舊料及其他黃金制品的回收。

　　主要品種：目前在國內市場上流通的主要黃金品種有：金幣、金條、黃金首飾等。

　　金幣：自1979年我國恢復發行貴金屬紀念幣以來，25年內共發行貴金屬紀念幣270多個項目，近1500個品種。其中，發售金幣340多萬盎司，形成了大熊貓及動植物系列、十二生肖系列、重大紀念性事件系列、杰出人物系列、文學及藝術系列、傳統文化系列、宗教文化系列、奧林匹克及體育運動系列、世界遺產及名勝風光系列等共10大系列。目前較有影響的是“熊貓”金幣。

　　金幣分紀念金幣和投資性純金幣。投資者在購買純金幣時要注意金幣上是否鑄有面額，通常情況下，有面額的純金幣要比沒有面額的價值高。投資純金幣的優點是純金幣大小重量不一，選擇余地比較大，較小額的資金也可以用來投資。純金幣的變現性也非常好，不存在兌現難的毛病。缺點是保管的難度比金條金塊大。投資性紀念金幣是錢幣愛好者的重點投資對象，雖然它也是以金銀為原料加工制造而成的，但由于其嚴格的選料、高難度的工藝設計水準和制造以及相對要少得多的發行量，使其投資價值大為提高。不利的一面在于紀念金幣在二級市場流通是已經有較高的溢價，遠超過金銀材質本身的價值，相對來說成本很高，風險也較大。

　　投資金幣首先要區分是純金幣還是紀念金幣。純金幣的價值基本與黃金含量一致，價格也基本隨國際金價波動。紀念性金幣由于較大溢價幅度，具有比較大的增值潛力，其收藏投資價值要遠大于純金幣。投資這類金幣有一定的難度，首先要有一定的專業知識，對品相鑒定和發行數量，紀念意義，市場走勢都要了解，而且還要選擇良好的機構進行交易。

　　金條和金塊：金條和金塊也分紀念性和普通性兩種。如果是紀念性質的金條金塊，其流通時溢價幅度就比較高。普通金條和金塊如企業金條：“招金”、“紫金”、“中金”、“高賽爾”等都是普通金條。而目前正熱銷賀歲金條則屬紀念金條之列。

　　一般來說，和金幣比較，金條和金塊加工費用低廉，規格、成色比較統一，交易市場發展的也相對較快，所以其變現性非常好。而且在全球其它地方也很方便買賣，大多數地區都不征交易稅，交易成本低，手續簡單方便，流動性好。投資金條（塊）時需要注意：最好要購買知名企業的金條，而且要妥善保存有關單據，要保證金條外觀，包括包裝材料和金條本身不受損壞，以便將來出手方便這樣，而且會省去不少費用和手續。如果不是從知名企業生產的黃金，而且包裝損壞，黃金收購商要收取分析黃金的費用。

　　金飾品：由于金首飾的加工難度較高，加工成本也相對較高，其進入市場流通時的溢價也較高，導致許多金飾品的價格與其含金量價值差異較大。而且，作為一種工藝品，金銀飾品要被征稅，再加上制造商、批發商、零售商的利潤，其價格往往要超出金價本身許多。 此外，金飾品由于形狀、規格差異性很大，而且，其價格還受到消費者對款式喜好變化的影響，交易不集中，二手交易不活躍，因此其流通性差，投資難度較大。

　　對于金飾來講，其投資意義要比金條和金幣小得多。金飾品作為佩帶和收藏還可，但作為投資，建議最好不要選擇。

　　四、國內主要黃金交易方式比較

　　從上面的分析可以看出，目前在國內進行黃金投資，除了要找準品種外，還要選擇好交易對手或市場，否則，除了黃金的價格波動風險外，品種特性風險、市場本身的風險都會轉嫁到投資者身上。

　　普通的黃金制品如金幣、金飾品，在國內主要功能依然是收藏，投資的功能沒有得到發揮，買進容易賣出難度較大，基本處于單向交易狀態。而且價格形成體系、交易市場都不規范，流動性差。作為專門的投資來說，并不可取。從市場交易特性來看，以下幾點值得注意。

　　1、普通的商場和交易市場：這類市場基本都是銷售或代理銷售，能成功進行大量回購的不多。即使能夠回購，也是以發現投資品種的企業來進行的。而且，往往銷售的品種眾多，規格不一，同一品種的連續性也較差，報價體系也不統一，存在很多不確定性。這都對投資者投資不利。

　　2、招商銀行和農業銀行：招行代理的高賽爾金條和農行代理的招遠金條，都是實金投資系列。兩者市場相對規范、規格統一，比普通的商場和交易市場更讓投資者放心，交易更方便。兩者從報價、交易、交割方式來說差別不大，只是交易成本有小的差別。但招行推出的10%保證金制度則有較大優勢，大大降低了投資成本。兩者的定價方式均為一天兩次，在國際金價波動幅度大的情況下，跳躍性大，投資者操作難度加大，往往會錯過出入市的大好時機。這一定價方式在一定程度上來說對企業有利，對投資者不利。若價格大幅下跌，可能出現對放回購報價遠低于交易所價格的情況。而此時，由于現貨交易的特點，交易者也無法在其它市場很快出手，導致頭寸滯留手中，帶來大的風險。

　　而且，從企業的角度來看，如果企業自身沒有建立一定的風險回避機制，在行情大幅上漲再調頭下跌時，企業回購壓力加大，企業的風險會轉移到投資者身上，甚至出現無法回購的情況，投資者只能承受價格下跌的風險。

　　3、中國銀行的“黃金寶”：該投資工具目前優勢比較明顯：首先，報價是連續的，而且依托國際現貨黃金價格，即使現在沒有，以后中行黃金寶報價很可能納入國際黃金交易平臺，市場的流動性會很好。而且是非實貨交易，投資者進出都非常容易，成本也低。而且該品種是中行推出的，企業風險承受力相對較強�？偟膩碚f，其市場本身風險較小，投資方便，是目前較為可取的一種投資方式。

　　當然，一旦上海黃金交易所的交易品種能全面面向普通投資者開放，選擇交易所的品種進行交易，成本會更低，流動性會更好，交易也會更方便，由于交易所的交易對手是交易者本身，只要交易所能控制好風險，市場本身的風險也會更小。
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